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　　因此该投资者动用10万元资金进行套利。其策略是于次日买入2万股股票L，价格为4.02元/股，并根据beta值比例，以股票和剩余现金充抵保证金融券卖出2.6万股股票M，价格为3.60元/股，通过操作较充分的利用了10万元初始资金，并根据两只股票的beta值关系，实现了beta的完全对冲。

　　通过对比可以发现从，该投资者构建的套利该组合价值波动远小于纯股票组合波动，投资者在基本未承担系统性风险的情况下获取了套利收益。

　　对于LOF基金，可以进行alpha套利。对于拥有较大正alpha的基金，如果其正alpha稳定，买入该基金并卖空其组合股票，即可获得其alpha收益。

　　由于LOF的alpha通常较小，因此不稳定的alpha（某些时点为负值）有可能会导致投资者出现亏损。此外，LOF的alpha套利实际是获得基金经理选股能力相对于基准指标的超额收益，与基金经理个人的关系较大，投资者应注意基金经理任职发生变化的情况。

　　市场中性策略投资理念是利用不同证券之间alpha的差异，通过相反操作即多空部位相互冲销，来获取与市场风险无关的绝对收益，也被称为相对价值策略。由于不需承担市场风险，因此无法获得市场风险回报，适用于熊市情况下以及风险厌恶程度较高的投资者。

　　例10：投资者癸在某日收市之后对上证50和深成指的成分股进行了分析，认为其中股票L与股票M股价之间存在较稳定的关系（R2值很高），其中的股票L的Alpha和Beta值分别为-0.1568和0.8285，股票M的Alpha和Beta值分别为-0.1905和0.7136，股票L的Alpha比股票M较高，且稳定，两只股票的相关性也较好，Beta表现出较高稳定性。

　　目前封闭式基金的折价率相对较高，可以借助融资融券交易实现套利收益：选取折价封闭式基金构建组合，计算出其相对标的指数的beta值，选取与该基金（beta间）关系稳定的可融券标的股票构建另一个组合，使其beta值等于基金组合beta值。买进所构造基金组合，同时融券卖出构造的股票组合，持有封闭式基金至到期日或转开放，或者等到封闭式基金的折价幅度下降时，赎回或卖出基金，买券平仓，即有可能获取封闭式基金的折价。由于该策略要求融券组合与基金beta值关系稳定，所以在周转率较低的封基上（融券组合采用其重仓股）应用效果要好一些。

　　Ft是股指期货的理论价格，St是指数现货价格，rf是无风险利率，d是指数分红率，T-t则是股指期货的存续时间。

　　股指期货理论价格模型一个重要假设：股票指数期货的价格由现货指数价格与净持有成本来决定。尽管实际上股指期货的价格会受到诸多其他因素的影响，因此股指期货价格未必等于理论价格，但鉴于其合约设计，股指期货在到交割日时，其结算价应收敛于现货指数，故理论价格至少在接近到期日时成立。当在到期日之前股指期货价格不等于理论价格，且偏离程度大于相关的交易费用时，套利机会就出现了。

　　市场中性套利一方面取决于Alpha的绝对差值的大小，如果两只股票或股票组合的Alpha的差值过小，收益会被手续费和融资融券的费率所抵消。

　　同时要关注Beta的稳定性，Beta的波动会导致系统性风险不能为完全消除，特别是短期内Beta不匹配会使套利的承担很大的风险，导致套利失败。

　　当股指期货价格过高，高于期货理论价格的无套利区间上界时，因为期货价格被高估，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算或期货价格回归到无套利区间内就能够通过反向操作实现套利利润，该套利行为就是所谓的正向套利，即买进股票现货卖出股指期货。

　　若股指期货价格低于无套利区间下界，则买进期货并卖空相应数量比例的成份股，就是所谓的反向套利，即卖出股票现货买入股指期货。可融券卖空是进行反向套利的前提。

　　由于目前卖空股票种类较少，要靠少量几种可卖空股票模拟股指期货的标的指数（例如沪深300指数）可能会存在一定偏差，导致股指期货反向套利的难度更大。此外，期货的波动较大，有可能出现追加保证金等情况，会影响套利资金的使用效率。

　　基金的组合套利主要有两种，一种是套取封闭式基金的折价，另一种是套取LOF的alpha。

　　由于融券的最长期限不能超过6个月，因此选择持有至封ຫໍສະໝຸດ Baidu式基金到期实现收益只能选择距离到期日在6个月左右的封闭式基金来运作，现在市场上暂无满足条件的封基。

　　如果选择等到封闭式基金折价幅度下降时实现收益，可能会面临封闭式基金的折价率未如预期下降，反而变得更高，会导致套利失败的风险。

　　针对看涨权证，当权证出现折价时，融券卖空可以与之组合操作进行套利。具体操作如下：在权证折价时，即正股价格大于行权获得每股股票的对应权证价格与行权价之和时，融券卖出正股（若正股不可卖空，可选用相关性很高的其他融券标的股票），同时买入权证，持有该组合直至权证到期，然后行权买入正股归还证券。该策略获得的套利收益为正股价格与通过权证行权获得股票成本之差。如果权证的折价水平在套利期间降低，回归0甚至出现溢价水平，则可以卖出权证、同时买入股票归还融券负债，可以提前实现套利收益。

　　进行融资融券交易的投资者在股指期货与股票指数现货出现一方高估、另一方低估的情况下，通过买入低估者卖出高估者的方式获得套利机会。股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，投资者就能在期货市场与现货市场上通过低买高卖获取利润，这就是股指期货的期现套利。其中，股指期货的理论价格模型为：